Contango và backwardation: 3 mốc giá vàng cần đối chiếu

Contango và backwardation mô tả quan hệ giá theo kỳ hạn trên đường cong futures. Trước khi gọi vàng đang contango, phải nói đang so hợp đồng nào với spot hoặc với hợp đồng nào khác, cùng thời điểm và đơn vị. Đường cong không đồng nghĩa dự báo chắc chắn giá spot sẽ đi đến một mức trong tương lai.

Contango và backwardation cần cặp giá cụ thể

CME giải thích hai trạng thái kỳ hạn trong bối cảnh kim loại quý. Một đường cong thường được gọi contango khi giá kỳ hạn xa cao hơn kỳ hạn gần; backwardation thể hiện quan hệ ngược. Khi dùng cách so futures với spot, cần ghi rõ đó là cặp so sánh đang dùng.

Chi phí tài trợ, lưu kho và lợi ích nắm giữ hàng vật chất có thể liên quan đến quan hệ kỳ hạn. Nhưng một bảng giá riêng lẻ không tách được đóng góp của từng yếu tố. Không lấy phần chênh futures trừ spot rồi tự gọi toàn bộ là lãi suất.

Một đường cong có thể không cùng hướng ở mọi đoạn

Bảng dưới dùng giá giả định USD/ounce, ghi cùng thời điểm và tạm coi các quy cách đã được chuẩn hóa. Không phải báo giá thực, không phải cơ hội arbitrage được xác minh.

Cả hai futures cao hơn spot, nhưng hợp đồng xa thấp hơn hợp đồng gần. Gọi cả đường cong “tăng dần” là sai. Một nhãn chung không thay thế việc nêu từng cặp và hình dạng thực tế của các đoạn.

Nếu tính phần trăm cho F1 so spot, 12/3000 = 0,4%. Đây là mức chênh trong cặp giá giả định, chưa phải tỷ suất năm. Muốn quy đổi phải biết thời gian đến đáo hạn và quy ước ngày; muốn đánh giá thực thi còn phải tính spread, phí, khả năng vay và giao nhận.

Calendar spread có thể đổi khi cả hai giá đều tăng

Giả sử sang thời điểm B, F1 tăng từ 3012 lên 3020 và F2 tăng từ 3008 lên 3022. Spread F2−F1 đi từ −4 thành +2, tức tăng 6 USD/ounce. Việc cả hai hợp đồng cùng tăng không cho biết spread tăng bao nhiêu nếu chưa tính riêng hai thay đổi.

Về số học, thay đổi spread = thay đổi F2 − thay đổi F1 = 14 − 8 = 6. Một vị thế giả định mua một đơn vị F2 và bán một đơn vị F1 có chênh P/L giá +6 trước chi phí, nếu thực sự khớp đúng giá và cùng hệ số. Đây là bài tập, không phải hướng dẫn mở một giao dịch.

Với hợp đồng thật, phải dùng multiplier, số lượng, đơn vị và điều kiện khớp của từng chân. Không nhân spread USD/ounce với “một lot” khi chưa biết số ounce. Rủi ro hai chân không khớp đồng thời cũng khiến phép chênh trên bảng không bằng kết quả tài khoản.

Tránh ghép spot CFD với futures tùy ý

Kiểm tra giá là last, bid, ask hay settlement. Hai giá thuộc hai thời điểm hoặc một bên đóng cửa không tạo được ảnh chụp đường cong đồng thời. Ghi timestamp và múi giờ cho từng nguồn, kể cả khi nhãn ngày giống nhau.

Không mặc nhiên coi XAUUSD CFD trên broker là spot giao nhận cùng điều kiện với sản phẩm vật chất. Khác biệt địa điểm, chất lượng, quy cách và phương thức thanh toán cần được xem trước khi giải thích phần chênh.

Dùng hub giá vàng thế giới để phân biệt nguồn dữ liệu, đọc lợi suất trái phiếu như một quan sát bối cảnh và backtest với đúng chuỗi hợp đồng nếu nghiên cứu lịch sử. Bài tập này không chứng minh arbitrage, không dự báo spot và không bảo đảm lợi nhuận từ roll.